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技巧| 期貨對沖(4)-合約價差(例:VIX恐慌指數期貨合約)

期貨對沖裡面最微觀的交易策略合約價差對沖。



又到年底了,所以下週開始,我將推出年度預期帖,對明年市場的重要投資機會進行前瞻,大家敬請期待。

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期貨不同於股票,股票就一個代碼,買了不會到期(除非公司消失了)。而期貨它是有到期日的,到期時它是會向標的物價格回歸。而由於不同到期日,市場投資者對價格的預期不同,使得不同時間的期貨合約價格也不盡相同,如圖。







上圖是大家熟悉的VIX恐慌指數期貨合約,臨近到期日的合約我們專業叫近月合約,遠離到期日的合約我們叫遠期合約。近月和遠月是相對的,譬如說現在是12月份,那麼12月合約就是近月合約,而1月合約就是遠月合約,2-10月則是更遠月的合約。而我們可以看到VIX的近月合約價格比遠月合約的價格低,而且是越靠近到期日的合約價格越低,這是為什麼呢?



因為期貨有時間屬性,不同時間反應市場投資者對未來的預期不同,通常近月比遠月價格低,我們稱為熊市價差,反之近月比遠月價格高則為牛市價差,顧名思義,熊市價差代表著投資者不看好未來的價格走向,這種情況往往出現在下跌過程中;而牛市價差則代表著投資者看好未來的價格,願意給出更高的估價,在牛市過程中這種牛市價差會十分普遍。那麼這種價差怎麼用呢?



合約價差的交易方法很簡單,做多近月合約做空遠月合約,或者倒過來交易。由於投資者的預期隨著市場消息而變化,因此合約價差可以擴大,也可以縮小,所以這裡就蘊含著交易機會。儘管這類交易機會單筆獲利幅度不大,但穩定度相當高,而且芝商所有專門的價差組合優惠保證金,做一組價差交易的保證金比一手單邊合約的保證金都要低,因此很多大型投資者或者做市商都會用此交易手法。



對於VIX指數來說,它是衡量美股風險得一個指標,由於美股長期牛市,投資者總擔心未來美股會發生大跌,因此會在遠期合約上做多VIX對沖自身風險,使得遠期合約價格高估。但是臨近到期時,只要美股沒有大跌,VIX就會回歸實際波動率價格。如圖







其實上圖單純做空遠期VIX合約就已經是一個不錯得策略了,但是市場總會有意外,就怕萬一美股大跌VIX暴漲來不及處理,那虧損就很大了,所以可以利用合約價差來做。近月合約臨近到期回歸實際波動率速度快於遠期合約,因此我可以做空近月合約,同時做多遠期合約,獲取兩者之間的速度差(做價差縮小),這樣既可減少突發暴跌帶來的波動性,同時也可以獲取一定的收益,(想高收益可加槓桿).







最後, 合約價差的機會在期貨市場中大量存在,相對的,大宗商品的合約價差交易機會相對股指類會更多一些,像原油、農產品、銅等,牛市時相隔1個月的合約價差可以由1%擴大至10%,按保證金投入算,收益翻倍也是可能的(畢竟價差波動不如價格大,使用高槓桿的安全係數更高)。

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總的來說,期貨對沖是為了擴展出更多的交易機會,在不同情況下,能讓自己有更多的投資選擇,有選擇總比沒選擇要好得多。在投資中,不斷做風險收益比更佳的投資機會,隨著時間推移您會發現同樣的風險,您會比別人獲取得更多。
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