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关于交易技能,心理以及纪律和投资


这篇文章我将尽可能梳理交易的几个要素之间的相互关系,以期帮助各种流派的,有志于从事交易或是投资为生的各类人群最终建立自己完整的体系。

在二级市场里,有三大类型的交易员(非常粗略地概括)

一种是依赖于基本面信息驱动(新闻,企业M&A信息等tape reading)的流派,这要求交易员眼疾手快,迅速的吸收新闻面,或是任何企业层面,外汇以及利率上的异动并迅速做出决策。

第二种是依据于单纯技术分析的交易(一般常见于日内做T,或是超短频率多次交易)此流派起家的交易员一般有自己的指标(对外出售或是自己独用)常见的包括谐波交易者,道氏理论,艾略特波浪交易员等。

最后一种是期权交易员,依靠Implied Volatility 隐含波动率,希腊字母 Greeks(Delta,Rho,Vega, Theta, Gamma) 期权交易员需要数学底子好,可以理解期权定价BS model 的特性。期权交易员由于习惯了这套体系,对技术分析流派往往是鄙夷的。很多出自CBOE的场内交易员甚至认为“technical analysis is voodoo (技术分析是巫毒)"

很多交易员圈子里,也在不断地相互争吵,到底是基本面重要,还是技术面重要,还是会看定价模型,会看iv percentile 会看Greeks , yield 看cftc orderflow重要。然而笔者个人的体会是,全部都非常重要。



基本面+技术面+衍生品定价相关知识+历史+产业知识(可选)+货币政策+ 货币体系+

交易纪律+ 交易准则+ 进出场(建仓/平仓)准则+ 金融工具知识 = 对冲基金经理

扎实的基本面分析包括了对经济政治动态的剖析,趋势的预判。用大白话来说,就是跟紧紫金流动的方向。资金/货币(currency) 是怎么在股汇债房大宗市场之间流动的。

对于一般交易股票的散户来说,这种分析方式门槛非常高,因为好的基本面分析是建立在对货币政策、外汇体系,股市趋势,债券市场,大宗商品的供/需等不同环节上的宏大深度的知识面基础之上的,绝非单纯学习简单头肩顶趋势波浪就能够理解的。

货币政策,不同市场以及不同种类的货币之间的相互作用关系,债券利率,债券价格和股指,大宗商品,短期利率,长期利率等,甚至是市场情绪,金融工具和经济基本面之间的相互作用关系,这些都需要有志于从事交易员/成为基金经理的花费大量的时间钻研。笔者就会花费大量时间复盘不同的金融危机,复盘不同的危机形成的机理。尝试梳理出经济,在交易层面上是如何相互影响。

好的基本面框架,往往决定了一个交易员是否能够成为对冲基金经理,是否能够扩大他的赢面以及长期抗衡市场的生存概率。

然而技术分析,往往只在足够小(日,时,分)的领域里能够起到指示作用(尤其是个股,仙股和壳,许多个股的流动性有限,盘子里的钱就那么多,庄家基本想给你看什么形态,庄家配合自媒体,财经博客,民间大神都可以画给你看)。

个人始终认为,技术分析这一形态工具十分强大但是仍然要配合深厚的基本面知识才能够发挥最强的战斗力。足够厉害的交易员,某种层度上说,算是半个经济学家。

Volatility is the bread and butter of trader.

波动率是交易员的面包和黄油。经济学家依靠梳理市场的机理并发展出一套可供执政者操作的,应对某些市场范式(market paradigm) 而提出的量化模型。而这些与交易员无关,交易员依靠波动性赚钱。而投资者依靠时间褥平波动性赚取超额市场收益。

We all seek to exploit alpha from the market.

如何获取宝贵的超额收益(alpha)

我做交易有以下准则:

Rule No.1

永远不要轻易all in, 轻易全仓是对资金管理的彻底不负责。

Convicted trading idea needs to be proved by solid rationales.

换句话说,就是如果你十分确信这是百年一遇,十年一遇的交易机会,你的交易想法必须要有理论的验证,确凿过程。索罗斯当初狙击英镑,赌英国无力继续买回英镑必将脱离ERM时,他全仓押注之间,咨询了几个汇率专家以确定自身的交易逻辑无碍。

Rule No.2

永远不要低估智商税的威力,长期对冲可以降低交易成本,减少黑天鹅爆发带来的损失

I always partly hedge my best and most certain trades.

有些交易员认为,我十分确信,为什么要浪费资金,保证金去对冲我最有可能盈利的部位?

举做空VIX 指数这一交易来说,由于VIX恐慌指数具有均值回归的特性,再低不会低过9~ 12的水平,很多交易员在VIX 飙升之后选择做空VIX,这一策略在过去几年被视为是非常赚钱而且高确定性的交易。其受欢迎程度之高,瑞信Credit Suisse甚至发行了XIV这一无抵押物(抵押物是unsecured senior debt,等于没有抵押物)的做空恐惧指数VIX的疑是ETF的ETN。

然而今年2月VIX飙高,最终由于GAMMA acceleration的原因,XIV爆亏,然而当初疯狂做多XIV以做空VIX的交易员几年来辛辛苦苦赚的钱全部被wiped out,一夜回到解放前。这就是不上保险,不对冲的下场。长期来说,这些不对冲的交易员都死了。他们只适合玩投资人的钱,绝对不适合交易自己的钱,呵呵哒。

Rule No. 3

Know your stuff.

作为交易员,不懂得你正在交易的合约细节,杠杆特性以及工具特性是致命的。

Rookies are good with their CFDs.

有许多的菜鸟一辈子只能玩玩外汇商提供的2货CFD了。

还是提XIV这个例子。由于XIV不是ETF,是ETN,所以瑞信可以不需要赔钱给投资者,可以公然赖账。

有多少交易XIV,做空VIX的交易员没有仔细看看产品合同细节??得了,瑞信专门坑你们这些不看合同细节的菜鸟交易员。

Rule No. 4

Plan your trade, trade your plan.

计划你的交易,交易你的计划。

Rule No. 5

Price, price, price

很多投资者也会犯这个错误。无论是交易还是投资,核心要素是正确的价格(the right price)

对交易员来说,宏观的预测是没有太大作用的,但是宏观的预测的确能够让你提早部署交易,提早捕捉到趋势。而提早捕捉到趋势就意味着市场优势(market edge)

Only price matters,作为金牌搬砖工,我们只认价格。

正确的入场价格给你安全边际(也就是说好的价格就是,跌也跌不到哪里去,只剩往上走的空间)

很多所谓的价值投资者,也忽略了价格这一核心要素。

好的商业模型,好公司不等于好的投资

好的商业模型+好公司+好价格才等于好的投资。

资金控管,交易纪律,交易止盈、止损、抽离交易情绪这一系列的操作都是内生的,并且建立在基本面,技术面知识之上的。更进阶的知识,比如说如何驾驭金融杠杆,如何巧妙通过期权构建成本低廉之交易策略,并且对持仓进行长期的动态对冲(delta hedging) 都是更高阶的玩法。
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