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gogogo發表於 2021-1-21 17:04 | 只看該作者

美股期權入門，看完這篇全懂了(波音/特斯拉股價操作經驗)

美股期權入門

假設小王準備買套婚房，現價是200萬，但看到很多人都在說房價要跌，他想觀望一陣子，但又怕房價漲了自己這點錢就又不夠了。

於是，小王跟房地產商簽了個合約，約定一年後不管房價怎麼變化，自己都可以用200萬買下這套房子。

空口無憑，小王得為這個合約支付2萬元的合約費（權利金）

未來會出現兩種情況：

1.一年後房價上漲了，小王還是以200萬買下了這套房子，合約費是不退的。

2.一年後房價大跌，小王直接放棄這個合約，2萬元合約費不要了。因為以當時的現價購房，小王即使損失合約費，還是賺的。

對小王來說，他最大的損失就是2萬元的合約費，他用2萬元鎖定了房價波動的風險，再也不會像別人那樣去打雜售樓處了。

小王的行為叫買進看漲期權，他的最大損失就是前面說的合約費，因為明年房價如果低於200萬，他就不會去履行這個合約，此時選擇自己按市價買房更划算。

只有明年房價超過202萬元，小王才是賺錢的，因為他有2萬元的固定合約費支出。如果明年房價只漲到201萬元，雖然小王可以用200萬元去買下房子，但因為加上2萬元的合約成本，其實他這筆合約還是虧錢的。

所以，買進看漲期權的盈虧平衡點=行權價格+權利金。

為什麼說期權是有槓桿的？

今年房價是200萬，小王直接買下，明年漲到230萬，小王賺了30萬，也就是收益率15%。

如果小王買了看漲期權，花了2萬元，明年房價漲到230萬，小王賺了28萬（30萬-2萬），相當於用2萬賺了28萬，收益是14倍。

原文首發工種號：老魯隨筆

看完這個案例我們再來理解股票期權就很簡單了，我們就以波音公司為例，我寫這篇稿子的時間是2020年12月3日，當前$波音(BA)$ 波音股價為$223.85，因為疫情影響，大部分航空公司都處於停飛狀態，一旦疫苗上市疫情結束，股價會快速飆升，我們就可以提前佈局這類疫情股

假如，我們買入100股波音股票，我們需要支付223.85*100=22385$

如果您覺得買正股投入資金比較多，這時候我們就可以買一張期權

假如我們買一張2021年2月19日到期日，權利金23.5，行權價220的看漲期權，

這時候我們需要支付23.5*100=2350$ 23.5可以簡單理解為我買這份合同的定金，一份合同100股

好，如果說，到12月30號，股價漲到了300，股票和期權的收益是什麼樣呢？

股票收益=（300-223.85）*100=7615$ 收益率34%=7615/22385

期權收益=（80.96-23.5）*100=5746$ 收益率244%=5746/2350

很多朋友會問，這裡的80.96是怎麼出來的，這個地方我用的是Black-Scholes期權定價模型計算出來的，這個在老虎證券裡面就有

我們再來對比這兩種方式的收益率，股票的是34%，期權的是244%，差距還是蠻大的，如果您對這個股票基本面看好，確信價格能夠上漲，也可以買2張合同甚至更多，同樣所獲得的收益就會越多！

$特斯拉(TSLA)$ 之前我有個朋友就抄底了特斯拉，6000$的成本不到一周賺了70000$，當然，如果股票價格的方向跟他的預期相反，他的期權就是一張廢紙，沒有人願意買一張虧錢的合同，所以，風險與收益永遠是成正比的

好了，講到這里相信不少朋友對簡單的看漲期權有了基本的了解，下面我給大家再詳細介紹下更多的期權策略

期權分為兩種，一種是看漲期權（call option），另一種是看跌期權（put option），看漲期權不難理解，你認為一家股票會上漲，直接買call就可以了，相反，如果您對一家公司不看好，我們就可以買看跌PUT期權，例如前段時間有做空機構看不慣蔚來，就發佈各種消息看跌蔚來股票，現在看來這家機構的做空算不上成功，如果蔚來一單大漲，他需要支付巨額的損失！

看漲期權可以買也可以賣，買call是看漲，那麼與之相反賣call就是看跌，感覺理解起來比較吃力的可以對比下這張圖

同樣看跌期權也可以買或者賣，買put是看跌，與之相反賣put就是看漲，看跌期權對應的圖表是這樣的

我們在實際操作過程中根據不同的市場環境，就會用到上面不同的期權策略，當然，也可以把這些期權組合成多種期權策略來應用，通常基金經理可能用到的策略多達十幾種，一些常用的策略我也會在後面的慢慢給大家講到。

如果說買賣股票是一把錘子，那麼期權就是一個工具箱，它可以讓你更加靈活的實現對沖和增加收益，股票市場是波動的，你買入一隻股票後就能安心的躺著睡大覺了嗎？答案是否定的，接下來帶大家了解下巴菲特是如何通過期權交易來做風險保護的

巴菲特是一個“價值”投資者，同時也是投機者。他為了規避風險放大收益，在期權上也做得爐火純青，巴菲特1988年才買進可口可樂，90年代可口可樂作為巴菲特的第一大重倉股，到1993年已經給巴菲特帶來了10倍的投資收益。

$可口可樂(KO)$ 由於過高的股價漲幅透支了可口可樂業績增長，巴菲特一方面長期看好持有可口可樂股票，但又擔心回調所帶來的資產回撤，同時也想在調整的低點加倉,還希望能在股價震盪時增加一些持倉收益。於是他想到了用期權。

1993年4月，可口可樂股價在10.5美元左右徘徊，巴菲特以每份1.5美元賣出了500萬份當年12月到期、行權價9元的認沽期權（sell put）

如果可口可樂股價在12月到期前，一直在9美元以上，則沒人會願意用9美元的價格出售股票，那麼這份期權合約將作廢，巴菲特可以賺取750萬美元（1.5美元×500萬份）的期權費

如果股價低於9美元，巴菲特就按義務以9美元買入500萬股可口可樂，再加上收取的1.5美元的期權費，實際建倉成本就變成了7.5美元（9-1.5=7.5美元）

1993年到1994年兩年期間，可口可樂一直在9.7~11美元附近震盪，最低也沒有跌破9美元。巴菲特原有持倉的股票並沒有給他帶來投資收益，但是通過賣出期權獲得了750萬美元的期權費收入。

在這里巴菲特用的是Naked put 裸賣看跌期權策略，在使用這個期權策略之前，巴菲特已經考慮到可口可樂的股價不會跌穿9美元，即使跌穿9美元，他也不介意用這個價格來買入股票，因為他確信可口可樂最終會漲回來。巴菲特對於看跌期權的運用是非常的彪悍，對於看漲期權的使用，也同樣是專家，後面我會在更新的文章給大家講到

相信講到這裡，不少朋友會問，我們普通的散戶應該如何買賣期權呢？

我們就以巴菲特使用的裸賣看跌期權Naked put舉一個例子

當前蔚來汽車NIO的股價是43.35美元，假如你對蔚來汽車長期看好，並相信它會在未來的幾個月內持續大漲。

我們通過分析後發現，即使近期內股價再怎跌，下降到30美元的概率也不大，如果下降到30美元，你也願意以這個價格買入100股*30=30000$ 並相信它後期肯定會漲超30美元

那這個時候我們就可以賣出一張行權價30美元權利金3.5美元2021年3月19日的看跌期權，也就是說在21年的3月19日到期日之前，只要蔚來股價在30以上，3.5*100=350美元的權利金就算是進到您兜里了，

如果在到期日之前股價跌穿30美元，您就需要以30-3.5每股的價格買入100股股票了。通常我們在使用Naked put策略的時候券商會要求我們追加保障金，不同的券商要求的比例也不一樣，不清楚的可以諮詢下自己的開戶商

看到這裡的朋友基本已經了解了三種期權策略：

看漲期權call option

看跌期權put option

裸賣看跌期權naked put

相信不少人已經迫不及待想操作一把試試了，別著急，在買賣期權之前還有一個重要的數據需要了解，那就是

隱含波動率IV和歷史波動率HV

前段時間有個朋友賭財報買的看漲期權，常規來說，如果一個股票漲了9%，那麼其對應的期權應該最少會漲50%以上，甚至翻好幾倍都是很有可能的。

然而，這個合約卻連一分錢都沒有漲，反而還大跌了85%，幾乎可以說是直接跌倒了地獄之中，歸零了！明明買對了，期權卻歸零，根據我之前的經驗一般是這兩個原因造成的，

一是隱含波動率過高

另一個就是，這位朋友買的是價外期權，我們先講一下波動率的問題

講到波動率我們就會想到隱含波動率iv和歷史波動率hv，這兩個數值是通過比較複雜的數學公式計算出來的，在這裡我就不給大家計算了，要真是算起來估計所有人都會犯暈~我盡量用簡單易懂的語言來給大家描述，讓一些基礎差的朋友也可以運用期權來賺錢

隱含波動率是指將期權權利金代入到期權定價模型中，推算出的波動率。這個期權定價模型我們在上面講過

如果投資者認為隱含波動率偏低，可以購買期權，也就是說買call，等到隱含波動率回歸正常後，再賣出平倉

如果投資者認為隱含波動率偏高，可以賣出期權，也就是說賣put，等待隱含波動率回歸正常後，再買入平倉。

如何判斷隱含波動率的高低？

我們可以比較隱含波動率與歷史波動率，老虎證券裡面會顯示這兩個數值

如果隱含波動率明顯高於歷史波動率，此時我們可以認為隱含波動率被高估，高估的時候我們選擇賣出put是比較划算的

如果隱含波動率明顯低於歷史波動率，此時我們可以認為隱含波動率被低估，低估的時候買入call是比較划算的

講到這裡可能還會有朋友理解起來比較吃力，在這裡我舉個例子給大家演示下如何利用波動率來賺錢

自從特斯拉被納入標普500後一波接著一波的上漲，各路的分析師也是給出上漲的預期，好多投資者已經按奈不住兜里的鈔票，都想進去撈一筆，而且都還想用更少的錢博取更大的收益，期權的交易量也是節節攀增

我寫這篇內容的日期是2020年12月15日，目前特斯拉股價為639.83，

我們看下他12月31日到期的看漲期權價格為59.4，而此時隱含波動率iv已經遠超過歷史波動率hv，超出接近30%，這時候我們用期權定價模型來算一下為什麼有些人明明股票上漲，期權卻虧損的問題

這是目前根據期權模型計算出的期權價格為58美元，假設目前的95.52的iv（隱含波動率）不變，我們把日期拉到12月20日，股價上漲到650，我們再來推算得出的期權價格為54.08美元，隨著到期日的臨近，即使股價上漲了11美元，您的期權也會虧損（58-54）*100=400美元，更有很多比較激進的投資者甚至買入距離當前股價較遠的價外期權，這樣隨著到期日臨近只會加劇虧損，通過簡單的期權定價模型我們很容易看出之前那個人為什麼會虧損，所以我們普通投資者在做期權買賣的時候一定要計算好再買入

根據我們之前所講的，當iv＞hv的時候更適合賣put，這時候的特斯拉我們可以選擇賣出put期權來獲得權利金的收入，這裡我就不給大家細算了，看完文章後可以自己使用老虎證券推算一下

 

通過上面的案例我們反推一下，當iv＜hv的時候我們就可以買call，昨天我已經分享過，有人用2萬元買蔚來股票，通過期權一年賺了1300萬，當然，期權只是一種投資工具，你會用的同時還需要對這家企業有著強大的基本面分析，如果您對一家公司不夠了解的情況下使用期權，這無疑跟賭博沒什麼區別！

好了，波動率這個概念我們基本熟悉了，我們再來說下期權的優點和弊端，優點相信大家都了解，有槓桿，可以快速翻倍收益，還能對沖股票，那我們就講一下它的缺點吧，大於大部分投資者來講有時候了解如何虧損比盈利更為重要

影響期權價格主要三大因素是：到期日、行權價、波動率

到期日理解起來不難，您看漲或者看跌一隻股票，需要在這上面加一個時間，期權價格大部分是由時間價值和內在價值組成，在股價不漲不跌的情況下，隨著時間的流逝，您的期權一直是有損耗的，所以，時間價值是期權的最大殺手

行權價也很好理解，您看漲或者看跌一隻股票，在加上到期日的同時還需要定一個價格，這裡我給大家展示下當前納指QQQ期權鏈的到期日和行權價，最接近當前股價的行權價是304，如果您要做多大盤，低於304的行權價就是價內期權，高於304行權價的期權是價外期權，如果您要做空大盤，價內和價外期權正好相反。

在這裡提示大家一點，無論是做多還是做空，盡可能選擇距離當前股價最近的行權價，如果您買的是價外期權，一但股價波動太大，虛值期權的損耗也就會更大

好了，講到這里相信大家對期權的概念基本已經了解，感覺還是一頭霧水的小伙伴可以多回看幾遍，因為老魯始終相信，做股票賺的是認知的錢，當認知水平不夠的時候，不要輕易把您的血汗錢投資到一家看不懂的公司

關於期權的知識講起來真的是一天都講不完，我在這裡盡量把我這些年，實操經驗核心的部分提煉給大家，沒有人天生就是贏家，我也是一個坑一個坑踩出來的。由於時間原因，我這裡再給大家簡單介紹下幾種期權策略，也是我經常使用的

看好一隻股票，感覺近期會上漲，但是隱含波動率iv大於hv，買call不划算，應該怎麼用期權？

第一種方法上面已經提到過，直接賣put賺權利金，這個方法跟上面講過的巴菲特賣naked put一個道理，這裡我就不詳述了

Naked put的風險是一但股價跌穿行權價，您需要買入對應的正股，對於一些資金較少的套利投資者不太友好，在這裡老魯給出第二個套利策略，那就是

bull put spread 牛市垂直價差組合

我們還是以特斯拉為例，我買入一張2020年12月31號到期行權價630的put看跌期權buy TSLA 201231 put 630

然後我再賣出一張2020年12月31號到期行權價640的put看跌期權sell TSLA 201231 put 640

大家都知道，買put是看跌，賣put是看漲，一個看跌一個看漲，說白了就是鎖定超出的收益部分，來彌補虧損部分，組合出來的策略收益是這樣的

當前特斯拉股價是639.83美元，這意味只要在12月31號到期日之前任意一天，它的股價在634.55美元之上，您這份期權就是賺錢的，越接近到期日如果股價繼續上漲，您的權利金就會越接近5.45美元，如果在到期日當天，股價的方向跟您預期相同，5.45*100=545美元的權利金就算到您兜里了，當然如果方向相反，還跌破630美元，您就需要支付455美元的權利金了

bull put spread牛市垂直價差組合它的優點是您只要看準方向，無論是漲還是跌，方向蒙對了，這錢您就算拿到手了

相信講到這裡有朋友會問，如果一隻股票iv隱含波動率很低用什麼策略呢？

bull call spread，這個理解起來很簡單，波動率過高我們賣put，波動率過低我們買call，這個策略是買一個call的同時再賣出一個call，理論上盈虧圖跟上面的是一樣的，這裡我就不詳述了，我相信文章能看到這裡的朋友基本可以舉一反三了

垂直價差還有bear call spread和bear put spread，這兩個是看跌策略，如果您覺得關注的股票要下跌，就可以買入這兩種期權組合，同樣，如果方向蒙對了，權利金您就能拿到手，價差組合目前是套利者應用最多的期權策略，相比較單純的買call和買put，勝率都提高了很多

原文節錄

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