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gogogo 發表於 2018-8-11 12:39

这些都不知道的话,还是不要交易期权了(上)

[size=3]看了那么多理论之后,相信很多人在摩拳擦掌跃跃欲试了,再忍忍,白给市场送钱不如送给我,哈哈。

下面几点是一定要在交易之前先考虑到的,要不然学费交了还什么没学到。

第一,市场有没有流动性。这点其实是不管你交易什么品种都要考虑到。

少交易毛票因为没有流动性。外汇交易受宠因为流动性好。流动性的好坏不光影响到你建仓的价位,也影响到止损/止盈的可能性和价位。

何为流动性呢?简单的说,就是你的买卖不会大幅度影响市场价格。比如有的股票可能买1万股,可能就会把股价推高1%,有的股票买10万股,股价都不动。期权也一样,比如S&P500 ETF SPY 的流动性就很好, bid/ask spread 即买卖差价窄且单子数量大,流动性不好的例子就不说了,很多。
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第二,bid ask spread/ 买卖差价大小。 买卖的差价非常非常非常非常重要!!!
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差价大小严重影响你的盈亏比。举个栗子, delta 0.3 的一个call, 理论上是 underlying涨1块钱,这个call 涨 0.3, 为了方便起见gamma 忽略不计。如果股票价格是100, 你觉得一周内内股价会涨到102,差价小的情况是delta 0.3 的call的价格 是[email]0.2@0.22[/email] (市场买价是0.2,卖价是0.22),你以0.22买了这个call,当股价是102的时候, 这个call的市场价是[email]0.6@0.63[/email],假设你以0.6的价格卖掉,那么你净赚0.6-0.22= 0.38.

那么差价大的情况是 delta 0.3 的call的价格是[email]0.1@0.3[/email],假设你以0.3买了一个期权,当股价是102的时候,这个call的市场价是[email]0.4@0.8[/email],假设你是个小白,你以0.4的价格卖掉了,那么你的净利润是0.4-0.3=0.1

纵使你英明的押对了时间和方向,你的风险和回报是非常不成正比的!不管你是投机方向还是波动率。

第三, ITM价内期权,ATM平价期权 还是 OTM价外期权?

这要看你买卖期权的目的了。但是首先你要明白ITM, ATM, OTM 的本质区别是什么。资金的投入是ITM>ATM>OTM, 也就是说买了期权的潜在最大亏损也是ITM>ATM>OTM。相对的就是如果卖出期权的话潜在最大收益也是ITM>ATM>OTM。 注意, 我这里说的是潜在最大亏损和收益。为什么不是绝对的呢? 期权的定价(二)里解释过了内在价值和时间价值, 在同一到期的期权里,ATM的时间价值远大于ITM和OTM, 用下面这个简化的图说明一下



*实际的曲线大多不是这样的,这里仅做示范

ITM之所以价格大于>ATM 是由于内在价值的存在,那么在期权到期的时候,如果内在价值还在,那么ITM的期权亏的只是时间价值。还是再举个栗子吧。



当前标的价格就是100, 如果这些期权到期的时候,标的价格还是100的话,那么 ITM亏2块, 因为22是由20的内在价值+2块的时间价值组成的, ATM亏10块,而OTM也亏2块。那么什么时候是ITM出现最大亏损呢?就是内在价值都亏完的时候, 也就是如果期权到期的时候,underlying标的物跌倒80以下的时候,ITM亏22,ATM亏10, OTM还是亏2. 这点明白了之后,应该就知道有些人说买ITM的风险小是不对的。觉得ITM风险小的假设是,如果你22块买了行权价80的call, 那么期权到期时如果标的价格为90,95 或者99,你不是只损失了部分期权金,而如果买了ATM call,是不是全都赔了? 这样看风险不是小了吗?这种假设是完全忽视了标的价格大幅下跌的可能性。

具体买哪个行权价的期权,很大程度上取决于你对价格和时间的把握及目的。如果你看中某只股票,即使跌20%你还是想持有的话,那么ITM也不是不可,前提是买卖差价小的话。沿用上面的例子,如果你觉得会涨到120以上的,你买了OTM call,结果在期权到期的时候只涨到了119,那这个OTM call就废了,相反ITM call却收益这近20%的涨幅。而如果标的价格跌破了80,ITM的期权虽然作废了,但是却可以以更低的价格买到该标,也符合了开仓时的条件即跌20%你还想持有该标。这样的玩法就多了,比如买入ITM call的同时,可以卖出同一行权价格的put, 那就是说如果该标不跌20%,你赚了put的时间价值,如果跌了20%, 相当于你在这个行权价格加仓该标。当然这么做的风险是,如果一下该标跌到了70,没有卖put的情况下,你可以在70加仓,卖了put的情况下就是在80加仓。更多例子和应用会在之后的策略文章里写。[/size]

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