【美股最權威投資國外期貨/程式交易/最佳外匯交易平台指南】【GoForTrading/GO交易】's Archiver

gogogo 發表於 2014-10-23 19:54

桿槓型ETF兩倍報酬的謬誤

[size=3]一般我們對於桿槓型ETF的了解是認為它的報酬是一般型ETF的兩倍,但看完[url=http://seekingalpha.com/article/111432-direxion-ups-the-ante-with-3x-international-u-s-tech-etfs]這篇文章[/url](Direxion Ups the Ante with 3X International, U.S. Tech ETFs)後,原來『兩倍報酬』是個錯誤的觀念,下圖為2008/01/02-2008/12/12 SKF(兩倍放空道瓊金融類股)和IYF(做多道瓊金融類股)的報酬率,這兩支追酬的都是道瓊金融指數(Dow Jones U.S. Financials Index; bloomberg 代號[url=http://www.bloomberg.com/apps/quote?ticker=%5EDJUSFN]:^DJUSFN[/url] )[/size][size=3]
[img]http://p2.p.pixnet.net/albums/userpics/2/3/700023/494dbdcb214b2.jpg[/img]

圖中SKF報酬是4.55%,IYF報酬是-51.36(報酬和[url=http://www.bloomberg.com/apps/cbuilder?ticker1=DJUSFN%3AIND]^DJUSFN[/url]幾乎一樣),一倍作多型的走勢幾乎和追蹤指數貼近,但桿槓型的SKF卻相差甚多,照理來說SKF應有100%的報酬(-51.36%*-2),但實際上卻只有4.55%,感覺上好像被[url=http://www.proshares.com/]Proshares[/url]欺騙了,為什麼這一年來道瓊金融指數趺了50%,而由年初就開始放空而持有到現在卻只有4.55%的報酬?就算沒有兩倍相反的報酬,但至少也要有50%的報酬吧!

以下這段英文就是解釋為什麼桿槓型ETF的的報酬並不一定是兩倍。『Leveraged ETFs are only supposed to provide accurate tracking on a daily basis. Longer term, the funds tend to overshoot or undershoot their stated goals 』桿槓型ETF是追?每日指數的兩倍,但長期來說它的報酬率會超越或低於追?指數(非兩倍),意思是說桿槓型ETF每日的走勢確實是兩倍的每日追?指數,但比較長期的報酬,就不一定是兩倍了。

為什麼長期的報酬不等於兩倍呢?在這篇[url=http://seekingalpha.com/article/35789-the-case-against-leveraged-etfs]文章[/url](The Case Against Leveraged ETFs)中作者以數學算式來作解釋~

Let’s say that one day the market goes up 10%, and the next day it falls 10%. The two-day loss for the index is 1%, but the loss for the leveraged fund is 4%. Here’s why: 假設第一天指數上漲10%,次日指數下跌10%,兩天下來指數損失1%,但桿槓型ETF卻損失4%,而不是2%,為什麼呢?

Index: (1 + 10% ) x (1 – 10%)=1.1 x 0.9=0.99, 1% loss  (追蹤指數)[/size]
[size=3]
X2 Fund: (1 + 20%) x (1 – 20%)=1.2 x 0.8=0.96, 4% loss (桿槓型)[/size]
[size=3]
由以上的式子可以看出來由於,桿槓型ETF的長期報酬是因為[b]複利的效果(compounding)[/b],故其累積報酬率會偏離追[/size]蹤[size=3]指數累積報酬率的兩倍,在Proshares的公開說明書裡[url=http://media.proshares.com/documents/PS_Compound_120408.pdf]here[/url]也明白指出桿槓型ETF當初設計的原理是以[b]每日為基準[/b]來達到兩倍日指數的報酬,也警告投資人勿以為長期會等於兩倍,這點在進行ETF交易前要先了解,不然若是買到上例中的SKF,原等著持有一年後可以來個大豐收,但卻發現事於願違,因為桿槓型ETF的例外『長期不保證兩倍報酬』不是太可惜嗎?

另一個讓桿槓型ETF 長期報酬率無法貼著追?指數兩倍走的個原因是[b]指數的波動性(index volatility)[/b],[b]指數波動愈利厲,誤差就愈多。[/b]
即然是桿槓型ETF長期不保障兩倍追?指數,那這個商品到底值不值得投資呢?還是只要來當沖來交易ETF就好,但台灣人又不能當沖美股,是不是乾脆不要交易美股算了,但美國股市,尤其是ETF涵蓋的商品,種類繁多,還滿值得對這些商品多作了解的,這篇[url=http://seekingalpha.com/article/35789-the-case-against-leveraged-etfs]文章[/url](The Case Against Leveraged ETFs)作者有提供操作桿槓型ETF建議,有興趣的人可以看看吧![/size]
[size=3]
[/size]
資料來源[url=http://blog.xuite.net/czzznzuu/blog/30221971]轉貼[/url][size=3]~[/size]

頁: [1]

Powered by Discuz! Archiver 7.2  © 2001-2009 Comsenz Inc.